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紫光集團能否涅槃重生? ——期待以重組為契機誕生一家具有國際競爭力的半導體產(chǎn)業(yè)巨頭

        【每日科技網(wǎng)】
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  紫光集團在2019年一季度發(fā)行了兩只境內債之后,不再發(fā)行新債,到2020年6月末,紫光集團紫光總負債2029億元,其中814.28億元是一年以內到期,占比51.97%,一年以上到期是752.63億元,占比48.03%,隨著債券陸續(xù)到期,2020年11月,紫光集團開始出現(xiàn)債券違約。

  債務危機爆發(fā)8個月之后,紫光集團正式進入破產(chǎn)重整程序。2021年7月16日晚,北京市第一中級人民法院裁定受理相關債權人對紫光集團的重整申請,并于當天向紫光集團送達了相關《民事裁定書》和《決定書》。

  I.

  紫光集團能否涅槃重生?

  2021年1月起,紫光共吸引到20多家企業(yè)有意參與,經(jīng)篩選形成一份14家企業(yè)的“長名單”,它們都是知名的龍頭產(chǎn)業(yè)集團。從資產(chǎn)負債表上看,紫光集團的狀況已經(jīng)是非常差,而且紫光的實際經(jīng)營情況也確實非常差。但為什么紫光集團重組這么有吸引力、吸引這些知名產(chǎn)業(yè)機構和財團紛紛參與重組競標?

  這還要從紫光集團資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)屬性和具體產(chǎn)業(yè)單元質地來分析,紫光集團的核心資產(chǎn)就是長江存儲、紫光展銳、紫光股份(新華三)、紫光國微和法國立聯(lián)信(Linxens),是完整覆蓋半導體從設計、制造到應用的全產(chǎn)業(yè)鏈的半導體集團。10年來紫光通過60余宗收購和投資、以高杠桿兒方式舉債發(fā)展芯片和云網(wǎng)業(yè)務、形成了從“芯”到“云”的高科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈,進行從“芯”到“云”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

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  紫光集團旗下紫光展銳、紫光國微、長江存儲、新華三等公司的主要產(chǎn)品包括移動通信芯片、物聯(lián)網(wǎng)芯片、存儲芯片、智能安全芯片、計算機和網(wǎng)絡基礎架構及解決方案、云計算和大數(shù)據(jù)應用等。在保障國家信息安全、建立自主可控的信息技術底層架構和標準、實現(xiàn)國產(chǎn)替代等方面起著非常重要的作用。

  紫光集團的芯片產(chǎn)業(yè)主要分布于基礎硬件領域并關系到信息安全領域。在存儲芯片領域,長江存儲(3D NAND Flash)致力于解決我國存儲芯片從無到有的問題,同時肩負著整個存儲器產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化的重任;在FPGA領域和安全芯片領域,紫光國微和紫光同創(chuàng)在關鍵技術、核心專利、高端人才能力方面承擔著替代進口的重任。由于華為海思被打壓,紫光展銳成為了移動通信SOC芯片領域國內的擁有完整的產(chǎn)品專利、經(jīng)過大量客戶驗證和經(jīng)驗豐富研發(fā)團隊的企業(yè),其規(guī)模僅次于高通和聯(lián)發(fā)科,是全球第三大移動通信芯片企業(yè)。新華三最早是華為為了對抗思科,聯(lián)手美國通信公司3Com成立的合資公司,專注于交換機和企業(yè)路由器市場,后來幾易其主成為目前紫光集團控股的新華三,它一直保持著強勁實力,在企業(yè)級市場直接對標華為,在國產(chǎn)替代方面起著非常重要作用。

  正是在2019-2020年左右,無論從國家支持力度上還是在關鍵技術(包括長江存儲的關鍵工藝技術)突破上,中國的半導體產(chǎn)業(yè)開始了新一輪的爆發(fā)期,資本市場上半導體概念持續(xù)高漲,千億市值的半導體公司紛紛出現(xiàn)。紫光集團旗下上市公司也在此期間開展了重大的資產(chǎn)重組,雖然被證監(jiān)會否決,但市場知名度和熱度卻大大提升,所以紫光集團債務重組一開始幾乎吸引了二十多家國內最知名的產(chǎn)業(yè)投資機構和財團積極參與紫光集團重組競標。

  參與競標的機構中,比較知名的有廣東恒健(廣東國資)、北京電控(北京國資)、無錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(代表江蘇省)、浙江省國資和阿里巴巴、北京智路建廣(智路資本和建廣資產(chǎn)聯(lián)合體)、中國電子(央企)、武岳峰與上海國盛(上海國資)、張江集團等國內龍頭產(chǎn)業(yè)機構和財團。

  除廣東恒健和阿里巴巴之外,北京電控(旗下核心面板龍頭京東方、半導體設備龍頭北方華創(chuàng))、無錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(華虹、海力士華潤微、長電科技等知名半導體企)、北京智路建廣(融信聯(lián)盟的投資平臺,投資覆蓋半導體全產(chǎn)業(yè)鏈)、中國電子(連續(xù)10年躋身《財富》世界五百強,業(yè)務范圍涵蓋從芯片到云的信息化系統(tǒng)全領域)、武岳峰(管理資產(chǎn)總額近200億元的知名半導體投資機構)與上海國盛(上海國資)、張江集團(園區(qū)云集中芯國際及國內眾多知名半導體公司)等機構已經(jīng)代表了國內半導體領域的最有活力的和發(fā)展?jié)摿Φ牧α俊?/p>

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  廣東恒健和浙江阿里雖然在半導體領域進入較晚,但也可以通過這次重組帶來快速擴大各自半導體領域版圖、實現(xiàn)彎道超車的機會。

  國有獨資的廣東恒健是廣東省級國有資本運營公司,擬與粵民投等合作,或許希望通過參與紫光集團的重組,將紫光的工廠能夠遷往廣東,藉此快速布局半導體領域。

  浙江阿里最感興趣的資產(chǎn)應該是紫光集團持股46.45%的上市公司紫光股份。紫光股份持有國內ICT(信息與通信技術)企業(yè)新華三集團51%的股權。新華三集團最早是華為與美國網(wǎng)絡公司3Com合資成立的公司,總部位于浙江杭州,該公司數(shù)次易主,現(xiàn)在是紫光股份與美國慧與(HPE)的合資公司,以杭州和北京為雙總部,業(yè)務涵蓋交換機、路由器、服務器、個人電腦、公有云等,不少產(chǎn)品是與華為同場競爭。紫光云業(yè)務涵蓋17個國家部委級政務云、24個省級政務云、300余個地市區(qū)縣政務云和200多個高校云,合并到阿里云之后,阿里云將追趕浪潮云、電信云和曙光云進入政務云的前三甲。

  其他幾家都是半導體領域的專業(yè)產(chǎn)業(yè)集團,重組紫光集團之后無疑會加強和提升自身在半導體領域的實力和競爭力。

  II.

  雖然各家機構出于不同的目的,對紫光集團重組有著不同的期許,但都不得不面臨紫光集團幾個核心業(yè)務難題:1、長江存儲后續(xù)的巨額投資與經(jīng)營;2、立聯(lián)信技術能力不高,而市場占有率高的芯片粘聯(lián)器業(yè)務也遇到發(fā)展瓶頸;3、紫光展銳人才流失嚴重,而且處于虧損狀態(tài);4、紫光同創(chuàng)FPGA巨額虧損;5、存儲芯片、手機芯片、安全芯片各自孤軍奮戰(zhàn)無法協(xié)同;6、新疆燃氣集團、誠泰財險、幸福人壽、云南曲靖曲銀行、以及做“一對一”教育輔導的學大教育等與半導體產(chǎn)業(yè)不相關并且后續(xù)也無法協(xié)同的業(yè)務如何處理等。

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  已經(jīng)投資數(shù)百億美元的長江存儲還處在產(chǎn)品量產(chǎn)的早期,如想與三星、鎧俠、海力士、美光等競爭,需巨額投入,以提升產(chǎn)能和研發(fā)下一代產(chǎn)品。其擴產(chǎn)計劃因紫光集團的債務問題而被迫推遲,7月12日美國參議員Bill Hagerty與眾議員議員Michael McCaul還聯(lián)名寫信給美國商務部長Gina Raimondo,希望美國商務部將長江存儲列入美國實體清單,以限制其發(fā)展。長江存儲有超過80%的設備來自美國和日本,不少設備目前還難以替換。長江存儲作為國內大規(guī)模量產(chǎn)3D閃存的公司,長江存儲在2019年初實現(xiàn)了32層3D NAND量產(chǎn),首創(chuàng)Xtacking技術,并順利研發(fā)出64層3D NAND,于2019年9月量產(chǎn)32GB TLC 3D NAND。64層閃存顆粒出貨超3億顆,128層QLC已經(jīng)準備量產(chǎn),TLC良率做到相當水準。2020年4月份,長江存儲宣布推出128層堆棧的3D閃存,稱128層QLC 3D閃存(X2-6070)是業(yè)內128層QLC規(guī)格3D NAND,且擁有已知型號產(chǎn)品中單位面積存儲密度,I/O傳輸速度和單顆NAND閃存芯片容量。根據(jù)Tech Insights對長江存儲的128層512Gb TLC閃存的拆解,證實了其存儲密度達到了8.48GB/mm2,超過了三星的6.91GB/mm2、美光的7.76GB/mm2、SK海力士的8.13GB/mm2。按照計劃,128層閃存應該在去年實現(xiàn)量產(chǎn),但由于疫情等客觀條件原因,最終在今年才開始量產(chǎn)。與國際水平相比,三星、SK海力士開始量產(chǎn)128層TLC閃存是在2019年,目前三星、SK海力士及西數(shù)、美光等公司已在量產(chǎn)176層到192層的閃存,與國際水平相比,在堆疊層數(shù)方面國產(chǎn)存儲仍有一定差距,無論在技術先進性上、工藝成熟度、產(chǎn)品穩(wěn)定性、制造成本、市場接受度等方面均應該市場化與國際接軌、向國際先進水平看齊,而不僅僅是在國內或集團市場,需要國際化的半導體專業(yè)經(jīng)營管理團隊,既要有耐心陪伴企業(yè)長久發(fā)展,又要有經(jīng)營改進能力、市場化和國際化的融資能力,產(chǎn)業(yè)經(jīng)營與資本運作雙翼起飛,既要做到獨立自主、不被國外技術卡脖子,又能參與國際競爭,形成一個具有國際競爭力、能夠融入國際半導體產(chǎn)業(yè)鏈的存儲產(chǎn)業(yè)龍頭、直面三星、海力士、美光等巨頭的競爭。

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  紫光展銳在合并展訊和銳迪科的過程中造成銳迪科團隊流失,展銳與英特爾合作開發(fā)手機芯片失敗(英特爾不僅未能打入手機市場,連手機基帶業(yè)務也在2019年賣給了蘋果公司),展銳后來引入大基金準備上市,但由于紫光集團重組控股權存在變動無法啟動上市、同時由于之前動蕩的歷史給展銳團隊對重組后的公司經(jīng)營和團隊自身前途帶來隱憂、業(yè)務進一步發(fā)展受阻。

  紫光同創(chuàng)FPGA技術產(chǎn)品均有突破、有相對于英特爾和賽靈思(Xilinx)的國產(chǎn)替代潛在機會,但也面臨著展銳同樣的問題,同長江存儲一樣還有后續(xù)發(fā)展資金的問題。

  正因為紫光集團重組的難度和對半導體行業(yè)的影響等問題,所以2021年10月18 日七家投資人報名參與重組的廣東恒健(廣東國資)、北京電控(北京國資)、無錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(無錫國資)、浙江省國資和阿里巴巴、智路建廣(智路資本和建廣資產(chǎn)聯(lián)合體)、中國電子(央企)、武岳峰與上海國盛(上海國資)等機構,經(jīng)過一輪篩選有五家被擋在門外,據(jù)媒體報道,最后是由阿里巴巴和智路建廣兩家進入最后一輪競標。

  III.

  那么參與最后競標的阿里巴巴和智路建廣究竟實力如何?紫光集團的重組需要什么樣的重組方、能否藉此發(fā)力形成具有國際競爭力的半導體產(chǎn)業(yè)集團?下面我們做一下簡要分析。

  首先介紹一下阿里巴巴集團和智路建廣,阿里巴巴是如雷貫耳、家喻戶曉的互聯(lián)網(wǎng)巨頭,智路建廣名氣沒有那么大,但也是半導體行業(yè)的隱形。

  阿里巴巴是中國、全球第二大的電子商務企業(yè),阿里巴巴集團在互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)基礎之上,逐步發(fā)展了多類業(yè)務,尤其在金融科技、物流倉儲、辦公軟件和云計算領域建樹頗豐。阿里巴巴主要分五大業(yè)務板塊:電商、金融、云和大數(shù)據(jù)、物流、文化娛樂。

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  第一大業(yè)務板塊:電商

  阿里巴巴是中國電子商務行業(yè)龍頭,以淘寶、天貓為核心的電商業(yè)務是集團的主要收入來源,除此之外,還有1688、聚劃算、一淘等,也是阿里巴巴電商領域里的產(chǎn)品。阿里巴巴近些年在不斷發(fā)展更新淘寶生態(tài)圈業(yè)務,在自有電商平臺的基礎上,阿里巴巴還投資了蘇寧、小紅書、卡行天下,起到讓電商業(yè)務做進一步延伸的作用。根據(jù)2022年前三季度的經(jīng)營狀況分析,核心電商 GMV yoy +8%、客戶服務收入 yoy+8%。淘寶特價版、淘菜菜、本地生活等業(yè)務的投入 規(guī)模環(huán)比加大。

  第二大業(yè)務板塊:金融板塊

  2014年10月16日螞蟻金融服務集團正式成立,簡稱“螞蟻金服”。這家以螞蟻命名的公司,自宣布成立起就明確要走平臺化道路,希望“給世界帶來微小而美好的改變”。

  “金服”二字也顯示螞蟻金服不是一家傳統(tǒng)的金融控股集團。“金服”二字重在服務,螞蟻金服既服務廣大“草根”消費者和小微企業(yè),也會以開放的心態(tài)服務于金融機構,共同為未來社會的金融提供支撐。

  螞蟻金融服務集團自2013年開始籌建,旗下?lián)碛兄Ц秾、支付寶錢包、余額寶、招財寶、螞蟻小貸及網(wǎng)商銀行等業(yè)務板塊。

  阿里巴巴在金融領域還先后入股了不少金融公司,比如天弘基金、第一基金、中金虎嗅網(wǎng)等,拿下了多達數(shù)十個金融牌照。

  阿里在金融領域的投資方向,慢慢從國內轉到國外,在印度,阿里就投資了電商平臺Paytm商城、食品配送平臺Zomato等。截止到2019年,阿里在印度的投資額已經(jīng)超過30億美金。

  第三大業(yè)務板塊:阿里云、大數(shù)據(jù)

  在互聯(lián)網(wǎng)時代,阿里的大數(shù)據(jù)代表有阿里云,作為一家云計算及人工智能科技公司,阿里云致力于為客戶提供云服務器、云數(shù)據(jù)庫、云安全、云存儲、企業(yè)應用及行業(yè)解決方案服務,是國內也是運營最健康的的云服務商。阿里巴巴在云計算業(yè)務板塊以服務云生態(tài)為主,主推“一云多芯”發(fā)展戰(zhàn)略。

  阿里里巴巴是國內最早提出數(shù)據(jù)中臺的企業(yè),在2020云棲大會“阿里云數(shù)據(jù)中臺”會場上,阿里云數(shù)據(jù)中臺再提生態(tài)戰(zhàn)略,將重點開放行業(yè)數(shù)據(jù)模型、數(shù)據(jù)化運營和數(shù)字化轉型咨詢等三大領域市場合作,同時聯(lián)合生態(tài)伙伴共同發(fā)布了近20個聚焦細分場景的數(shù)據(jù)模型、產(chǎn)品及解決方案白皮書。目前阿里云數(shù)據(jù)中臺解決方案既包括通用數(shù)據(jù)中臺解決方案,也包括“零售”、“金融”、“政務”和“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”四大行業(yè)屬性的解決方案。數(shù)據(jù)中臺是企業(yè)數(shù)智化的新基建,阿里巴巴認為數(shù)據(jù)中臺是集方法論、工具、組織于一體的,“快”、“準”、“全”、“統(tǒng)”、“通”的智能大數(shù)據(jù)體系。

  第四大業(yè)務板塊:智慧物流

  2013年5月28日,阿里、順豐、三通一達(申通、圓通、中通、韻達)等共同組建“菜鳥網(wǎng)絡科技有限公司”。該公司股權結構中,天貓投資21.5億,占股43%;圓通、順豐、申通、韻達、中通各出資5000萬,占股1%。

  2017年9月26日,阿里巴巴宣布,為進一步推進新零售戰(zhàn)略,將增持旗下菜鳥網(wǎng)絡的股份,并將在已投入數(shù)百億元的基礎上,未來五年繼續(xù)投入1000億元。

  2018年7月,菜鳥再次布局同城配送領域,宣布以眾包業(yè)務和其他業(yè)務資源及2.9億美元戰(zhàn)略投資即時物流平臺點我達,成為其控股股東。

  在阿里巴巴集團內部,定位于數(shù)據(jù)化分析、追蹤的物流寶的代號是“天網(wǎng)”,而涉足實體倉儲投資的菜鳥網(wǎng)絡是“地網(wǎng)”。

  從阿里2008年投資百世快遞開始,包括通過菜鳥網(wǎng)絡和云鋒基金,共投資了超20家物流公司,包括了網(wǎng)絡快遞、倉干配、即時配送等類型企業(yè),投資的物流企業(yè)總規(guī)模差不多是國內一半。

  第五大業(yè)務板塊:文化娛樂

  阿里大文娛于2016年10月31日正式籌建。其前身為阿里巴巴集團于2016年6月15日宣布成立的阿里巴巴集團大文化娛樂板塊。作為阿里巴巴集團“快樂+健康”戰(zhàn)略中“快樂”產(chǎn)業(yè)的載體之一,阿里大文娛承擔著阿里巴巴集團在未來十年乃至更久時間內的重要戰(zhàn)略落地的使命。站在文娛產(chǎn)業(yè)角度,阿里大文娛的使命是賦能于外,利用互聯(lián)網(wǎng)技術的不斷迭代創(chuàng)新,推動人們釋放想象力、解放生產(chǎn)力,同時讓文娛產(chǎn)業(yè)的從業(yè)者獲得應有的回報和尊嚴,打造文娛產(chǎn)業(yè)的持續(xù)競爭力。阿里大文娛打造文娛產(chǎn)業(yè)新基礎設施,將從4個層面—用戶觸達新基礎設施、技術新基礎設施、商業(yè)新基礎設施以及人才成長新基礎設施,賦能文娛產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié),推動文娛產(chǎn)業(yè)向數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能化發(fā)展升級。阿里大文娛依托優(yōu)酷、UC兩大用戶平臺引擎,以及阿里影業(yè)、阿里音樂、阿里文學、阿里游戲、大麥網(wǎng)等多個垂直業(yè)務縱隊,形成大文娛生態(tài)體系內的一張矩陣聯(lián)動網(wǎng)絡,為行業(yè)創(chuàng)造更多價值,為用戶提供更好體驗。阿里還投資恒大淘寶俱樂部、華誼兄弟、華數(shù)傳媒和蝦米音樂等。

  雖然沒有在阿里巴巴上市公司信息披露中披露,但基于服務于阿里巴巴集團整體發(fā)展和宣傳需要,阿里巴巴將20多家媒體納入麾下或戰(zhàn)略入股。

  阿里巴巴的布局已遍布人們衣食住行等生活的方方面面,無怪乎阿里巴巴有著“阿里帝國”之稱。

  阿里巴巴從2017年開始進入芯片領域,目前集中在芯片設計。芯片業(yè)務歸屬在阿里云。

  2017年,云棲大會上,阿里成立達摩研究院,開展芯片技術研發(fā)。

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  2018年云棲大會上,阿里宣布成立平頭哥半導體公司,進軍芯片領域。接著,阿里集團為財務投資人先后出手參股了多家芯片企業(yè)。三年下來,以云棲大會發(fā)布的產(chǎn)品信息來觀察,阿里巴巴在芯片設計領域取得不錯進展。2019年7月云棲大會上,平頭哥發(fā)布玄鐵910。2019年云棲大會上又發(fā)布了阿里自研第一顆芯片含光800,硬件層面采用阿里自研芯片架構,軟件層面則集成了阿里先進算法,可實現(xiàn)大網(wǎng)絡模型在一顆NPU上完成計算。2021年10月云棲大會上,平頭哥的自研ARM架構云芯片倚天710正式發(fā)布,這是阿里第一顆為云而設計的CPU芯片,標志阿里云“一云多芯”戰(zhàn)略取得良好開局。不過,阿里云智能總裁、達摩院院長張建鋒在2021年云棲大會上表示,倚天710這款芯片不出售,主要是阿里云自用。

  再來看一下另一家競標者智路建廣聯(lián)合體。

  智路資本和建廣資產(chǎn)是中關村融信金融信息化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟(以下簡稱“融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”)的兩大核心投資機構。建廣資產(chǎn),主要聚焦大型半導體、智能制造、移動通訊等擁有核心技術的控股型收購;智路資本的團隊則更加國際化,投資硬科技和萬物互聯(lián)、智慧城市等與應用層面結合緊密的中大型成長期企業(yè),已先后完成多個中大型控股或并購型投資。2015年至今,中國半導體及硬科技大型并購合作達到幾十億甚至過百億人民幣的項目有近30個,而建廣資產(chǎn)和智路資本主導了其中超過一半的交易,覆蓋芯片設計、制造和封裝測試、材料、應用等的集成電路全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài),并在環(huán)渤海、長三角、大灣區(qū)建立了多個產(chǎn)業(yè)基地,在全球多地設有研發(fā)中心和業(yè)務中心,通過很強的全球資源配置能力和投后整合運營效率,形成了半導體產(chǎn)業(yè)航母群。

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  融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟以建廣資產(chǎn)、智路資本和廣大匯通三大投資機構為主體,重點投資SMART 領域(S=Semiconductors半導體產(chǎn)業(yè)鏈,M=Mobile移動技術, A=Automotive汽車電子, R=Robotic/Intelligent Manufacturing 智能制造, T=IoT 物聯(lián)網(wǎng)),深度布局半導體全產(chǎn)業(yè)鏈。聯(lián)盟會員單位超200家,涵蓋汽車電子、移動通訊、物聯(lián)網(wǎng)、高清顯示、設備、高端裝備及新材料,聯(lián)盟成員包括:如北方華創(chuàng)(半導體設備龍頭企業(yè))、長電科技(半導體封測龍頭企業(yè))、北京君正(半導體設計龍頭)、中芯國際(集成電路制造龍頭企業(yè))、高通無線通信技術(中國)有限公司(國際通芯芯片龍頭)、安森美半導體(國際知名半導體企業(yè))、恩智浦、工業(yè)富聯(lián)、日月光(國際封測龍頭)等。

  智路資本和建廣資產(chǎn)通常的做法在某一方向投資核心企業(yè),之后再圍繞其上下游進行布局,采用收購、合資與合作等多種形式打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。下面介紹一下智路資本和建廣資產(chǎn)2015年以來通過以上方式如何一步步發(fā)展成包括芯片設計、制造、封裝、測試、材料和應用等領域的半導體產(chǎn)業(yè)集團,從公開信息上收集到的資料分析出智路建廣聯(lián)合體如何打造出的完整的半導體產(chǎn)業(yè)群。

  智路建廣聯(lián)合體下屬企業(yè)也是分五個主要業(yè)務板塊:

  一、芯片設計、IP和軟件板塊:

  2015年,在收購恩智浦射頻功放業(yè)務后與恩智浦合資成立安譜隆半導體,其在射頻功率半導體行業(yè)的市場占有率為19.6%,全球排名第二。

  2016年,建廣資產(chǎn)投資了國內的圖像傳感器芯片設計企業(yè)思比科半導體,幫助企業(yè)快速成長,并于2019年與豪威科技一起并入產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟理事單位上市公司韋爾半導體,獲得9倍投資回報。

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  2017年,智路資本、建廣資產(chǎn)與美國高通、大唐電信成立合資公司——瓴盛科技(JLQ)。瓴盛科技主打移動通信芯片和物聯(lián)網(wǎng)芯片,已有多款芯片推出,并獲得了小米集團的戰(zhàn)略投資。

  2019年,智路建廣聯(lián)合體還投資了的手機ODM廠商華勤和聞泰科技。

  2020年 投資了北美一家半導體IP公司,并于2021年成功上市,為智路資本創(chuàng)造了數(shù)倍的投資回報。用戶包括三星、英特爾、蘋果、臺積電等世界領軍企業(yè)。

  2021年,建廣資產(chǎn)戰(zhàn)略投圳文思海輝信息技術有限公司(后來更名為深圳建廣數(shù)科科技有限公司)。結合建廣資產(chǎn)正在布局的SMART產(chǎn)業(yè)鏈,建廣數(shù)科將為建廣資產(chǎn)已投企業(yè)搭建以智能制造為核心的信息化管理平臺,攜手打造數(shù)字化創(chuàng)新解決方案的試點工程。此次戰(zhàn)略合作將有效發(fā)揮互利協(xié)同效應,一方面提升建廣資產(chǎn)已投企業(yè)精細化運作效率,同時幫助建廣數(shù)科打開在智能制造尤其半導體領域的二次增長空間。

  二、IDM、制造板塊:

  2015年,建廣資產(chǎn)就從恩智浦剝離了功率半導體部門,與恩智浦合資成立了瑞能半導體,現(xiàn)在營收比其成立合資公司時已經(jīng)翻倍,并將準備近期在國內證券市場上市,大幅改善了經(jīng)營狀況,給投資人以非常好的回報。

  2017年,建廣資產(chǎn)全資收購了從恩智浦剝離出來的安世半導體(Nexperia),這成為近幾年我國產(chǎn)業(yè)資本在國際上金額(27.5億美金)的半導體并購案例,也是最成功的案例。在拆分之前,作為恩智浦旗下的標準產(chǎn)品部,由于產(chǎn)品成熟、公司投入少,增長率僅在個位數(shù)徘徊。建廣資產(chǎn)收購之后,2年營收增長50%,達到16億美元。

  2021年智路資本出資14億美元收購全球的獨立OLED、DDIC顯示驅動芯片企業(yè)美格納,包括了芯片設計團隊及位于韓國的晶圓工廠,由于該項目尚未通過美國和韓國政府審批,至今還未交割。

  三、封裝測試板塊:

  2019年全資收購全球第三大汽車電子封測企業(yè)UTAC,收購前銷售收入約7億多美元,在新加坡、泰國、馬來西亞和中國東莞都有生產(chǎn)基地。據(jù)相關報道指出,智路資本收購后經(jīng)過近兩年的改造,UTAC在營收和凈利潤上都有了大幅改善,營業(yè)收入增長一倍超過15億美元。智路資本希望通過裝入優(yōu)質資產(chǎn),對接國內資源,將UTAC打造成為全球收入和利潤都達到前五的半導體封測企業(yè)。

  2021年初又完成了對PTI公司馬來西亞Bumping資產(chǎn)的收購。

  四、材料和設備板塊:

  2019年智路資本與香港上市公司ASM Pacific Technology Ltd.合資在滁州設立先進封裝材料有限公司(AAMI)從事沖壓式及蝕刻式引線框架材料研發(fā)生產(chǎn)。將成為國內的半導體封裝材料生產(chǎn)基地。

  2020年9月,建廣資產(chǎn)聯(lián)合產(chǎn)業(yè)投資人組織財團作為第一大股東,收購了全球的德國光電半導體自動化生產(chǎn)設備企業(yè),標的企業(yè)生產(chǎn)的設備主要用于制造高精尖光電半導體元器件,包括200G以上高速通信光模塊、大功率激光器、相機模組、汽車激光雷達等。該企業(yè)掌握的技術在光電半導體自動化組裝和封裝測試領域處于水平,全球市場占有率近60%,客戶覆蓋了全球知名的光器件公司,包括英特爾(Intel)、菲尼薩(Finisar)、朗美通(Lumentum)、思科(Cisco)等半導體及通信行業(yè)巨頭。該企業(yè)的核心技術優(yōu)勢與國內光電子產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展趨勢結合,有可能在中國誕生一家光電子及半導體自動化裝備廠商。

  2021年近日,又有報道說智路資本收購全球排名前四的半導體載具供應商ePAK,國內目前尚沒有成熟的半導體載具供應商。中國目前的產(chǎn)業(yè)配套能力較弱,半導體載具行業(yè)跨國寡頭壟斷嚴重,國內尚無成熟的晶圓載具供應商。另外,ePAK產(chǎn)品與重組中的紫光集團長江存儲、武漢新芯等制造工廠有很好的的協(xié)同效應,可加快產(chǎn)業(yè)鏈配套本土化。

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  五、傳感器業(yè)務板塊

  2019年,智路資本與AMS(艾邁斯半導體)合資在荷蘭設立睿感傳感器有限公司(ScioSense),專注于MEMS傳感器產(chǎn)品獨立運營,其中智路資本占股51%,AMS占股49%。ScioSense總部位于荷蘭埃因霍溫和中國濟南,同時在德國、意大利和上海設有研發(fā)設計中心。

  2020年7月28日,智路資本整體收購西門子旗下高端壓力傳感器企業(yè)HubaControl(瑞士富巴)。融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟將睿感和富巴作為核心打造傳感器產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

  2021年,智路資本還投資了國內的傳感器企業(yè)矽睿科技。

  可見,智路建廣聯(lián)合體打造的這五個板塊貫穿了設計、制造、封裝測試、材料設備、應用的半導體全產(chǎn)業(yè)鏈條,傳感器板塊又是根據(jù)應用在終端伴隨物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展而形成的一個板塊。

  雙方業(yè)務板塊比較

  阿里巴巴的五個業(yè)務板塊業(yè)務主要是持續(xù)提升電商業(yè)務的長期核心競爭力及數(shù)字經(jīng)濟體價值,阿里巴巴集團被稱作“阿里帝國”,如果收購紫光集團,將會為它的主業(yè)帶來更多的延伸。

  智路建廣聯(lián)合體產(chǎn)業(yè)集團的五個業(yè)務板塊圍繞半導體產(chǎn)業(yè)鏈及其應用,總的規(guī)模應該與紫光集團相當,重組紫光集團應該也是承擔了巨大風險,只有舉整個集團之全力才會把紫光項目做好。

  顯然兩家機構是是兩類風格截然不同的產(chǎn)業(yè)集團,參與紫光集團重組的方式、投入程度和投后管理模式也會有所不同。

  IV.

  那么面臨債務重組的紫光集團,究竟需要什么樣的機構呢?

  紫光集團重組在產(chǎn)業(yè)方面既面臨一個半導體集團解決巨額債務和半導體IDM存儲企業(yè)自身發(fā)展和參與國際競爭的問題和半導體產(chǎn)業(yè)鏈上幾個公司如何發(fā)展的微觀問題、還有全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展和布局的中觀問題。

  也要看到,紫光集團通過并購快速擁有了超過3000億資產(chǎn)規(guī)模的同時,在半導體芯片和存儲的技術方面,可以說是世界,躋身成為中國的半導體公司,還與英特爾、惠普、西數(shù)等公司形成戰(zhàn)略合作,在中國、美國、法國、德國、新加坡等全球投資了建立超過60個研發(fā)中心,研究半導體芯片和存儲技術。

  紫光集團整體也與中國半導體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展比較相似,既有危、也有機,是中國半導體產(chǎn)業(yè)的一個縮影。

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  中國半導體產(chǎn)業(yè)將迎來黃金十年,同時也要做好長期艱苦的心理準備,紫光集團的半導體產(chǎn)業(yè)板塊也面臨著相似的境遇,伴隨著中國半導體產(chǎn)業(yè)的黃金十年,也有快速發(fā)展的良好機遇,但是由于之前的并購之后沒有有效整合、也沒有融入行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈,除了資金危機之外,由于大部分是通過收購而來、收購后根本就沒有進行整合與協(xié)同,長江存儲是國家巨額投資、沒有市場化運營、后續(xù)每年都面臨巨額投資,同時這些業(yè)務單元在全產(chǎn)業(yè)鏈中的協(xié)同效應沒有發(fā)揮,而且以長江存儲為核心的幾塊業(yè)務都成了燙手山芋、失血嚴重,紫光集團雖然在半導體行業(yè)大和全布局,但經(jīng)營能力不匹配,主要靠國家投入、圈地舉債等方式獲取資金,這種方式到到2020年無法持續(xù)下去,造成大面積債務違約,核心業(yè)務單元又面臨美國的打壓和限制。所以說,紫光集團半導體業(yè)務的發(fā)展與中國半導體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程有幾分相似。

  從上面的情況分析可以看出,紫光集團重組案需要重組機構有以下幾個關鍵能力:

  首先,由于紫光集團重組的主要難點在長江存儲、紫光展銳、紫光國微為主的半導體業(yè)務領域,半導體是一個技術驅動型產(chǎn)業(yè),更講求長期積累和久久為功,需要團隊專注于產(chǎn)品開發(fā)和運營而不能失之于浮躁,半導體行業(yè)發(fā)展有其客觀規(guī)律,需要能夠長期伴其成長的陪跑能力和工匠精神。

  其次是半導體全產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)經(jīng)營能力,通過有效運營帶來的持續(xù)經(jīng)營性現(xiàn)金流,既能給企業(yè)輸血、更重要的是能夠讓企業(yè)具備造血能力。

  三、要組織好國內產(chǎn)業(yè)半導體產(chǎn)業(yè)鏈資源,因為紫光半導體業(yè)務的發(fā)展涉及到材料、設備、設計、制造、封裝等全產(chǎn)業(yè)鏈條,不是僅僅在紫光集團內部就可以解決。

  四、引進和吸收全球創(chuàng)新資源,并且?guī)椭@些資源和國內市場有效融合,在目前的國內外政治、經(jīng)濟環(huán)境下,既要堅持自主發(fā)展、不被卡脖子,又要兼顧半導體產(chǎn)業(yè)的特色,能夠站在國際視野帶動企業(yè)參與國際競爭、融入國際產(chǎn)業(yè)鏈。

  五、能夠吸引和穩(wěn)定住一批具備豐富的國際半導體行業(yè)經(jīng)營管理經(jīng)驗的專業(yè)團隊,能夠與團隊一起共同創(chuàng)業(yè)、共同發(fā)展。

  六、通過經(jīng)營改善,提高運營效率、提升經(jīng)營績效,對標國際半導體標桿企業(yè)關鍵指標、持續(xù)優(yōu)化和提升,市場化打通資本與產(chǎn)業(yè)通道,能夠以合理的杠桿水平和科學的資本結構持續(xù)融資。

  如果阿里巴巴能夠主導重組,希望阿里巴巴能夠對半導體業(yè)務能夠有足夠的重視、配置足夠的資源,把紫光集團的半導體業(yè)務做成第一業(yè)務板塊。

  如果智路建廣能夠主導重組,希望智路建廣把紫光集團半導體業(yè)務與融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟已有的半導體業(yè)務布局能夠互相協(xié)同,業(yè)務、團隊和產(chǎn)業(yè)鏈都能高度融合,將整合紫光集團后的半導體業(yè)務整體作為自己的核心業(yè)務來發(fā)展、并且能夠作為未來的主營業(yè)務發(fā)展。

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  重組方同時也要認識到紫光集團重組的復雜程度,各債權人的債務問題解決不會是一次性和一蹴而就的,應該是分層次、分階段完成,債權人層面、股東層面、公司業(yè)務層面的問題在時空上也會犬牙交錯,需要極大的耐心及多個利益相關方的相互理解,不確定性將會是伴隨重組的整個過程。產(chǎn)業(yè)優(yōu)化、債務重整、資產(chǎn)重組三方面并行,債權人利益、股東權益、企業(yè)存續(xù)、中國半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展等幾方面綜合考慮,既要考慮重組紫光集團和優(yōu)化整合紫光半導體業(yè)務問題 ,也要能夠暫時犧牲短期和局部利益從產(chǎn)業(yè)層面考慮把控重組方和紫光集團整合后的產(chǎn)業(yè)方向和業(yè)務方向。

  希望無論是阿里巴巴、還是智路建廣,從微觀上就是要通過市場化、國際化的經(jīng)營方式使紫光集團的各業(yè)務單元良性發(fā)展,中觀上解決好紫光集團的債務危機,宏觀上,借此次重組紫光集團的契機要站在中國半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度,打造一個具備國際競爭力、市場化運營的半導體產(chǎn)業(yè)龍頭集團;面臨紛雜的國內外環(huán)境和各種不確定性都能夠“初心如磐、奮楫篤行”,既打造出中國半導體產(chǎn)業(yè)科技長城、也要在發(fā)展過程中、在現(xiàn)有半導體發(fā)展實踐經(jīng)驗基礎上探索出一條中國半導體產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展之路。

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